Кембридж — Почему котировки на фондовом рынке стремительно вырастают, в то время как настоящая экономика остаётся так слабенькой? Один из причин становится всё наиболее естественным: сегодняшний кризис диспропорционально очень бьёт по малому бизнесу и работникам сферы услуг с низкими доходами. Они все весьма необходимы для настоящей экономики, но не весьма — для фондовых рынков. Естественно, есть и остальные разъяснения нынешних больших котировок, но у всякого из их есть свои ограничения.
К примеру, считается, что фондовые рынки оценивают перспективу, потому сегодняшние цены на акции могут отражать оптимизм по поводу скорого возникновения действенных вакцин от сovid-19 и конструктивного улучшения способов тестирования и исцеления, что, в свою очередь, дозволит вводить меры карантина ограниченно и с аспектами. Схожий взор быть может полностью оправдан, но недозволено исключать, что рынки недооценивают возможность начала грозной 2-ой волны сегодняшней в зимнюю пору и переоценивают эффективность и роль вакцин первого поколения.
2-ое (и, наверняка, наиболее убедительное) разъяснение нынешнего состояния фондового рынка заключается в том, что центральные банки опустили процентные ставки практически до нуля. Рынки убеждены, что шансы увеличения ставок в обозримом будущем малы, потому цены на длительные активы, к примеру, дома, искусство, золото и даже биткойны, движутся ввысь. А так как потоки доходов технологических компаний перекошены далековато в будущее, им диспропорционально прибыльны низкие процентные ставки.
Но снова же совсем непонятно, как рынки правы, ждя, что низкие процентные ставки будут сохраняться нескончаемо. Дело в том, длительные нехорошие явления на стороне предложения (до этого всего из-за деглобализации) могут сохраняться ещё долгое время опосля восстановления глобального спроса.
КонтекстFT: русские инвесторы-любители подогревают бум на фондовой биржеFinancial Times15.07.2020PS: миру стоит заблаговременно готовиться к большим катастрофамProject Syndicate01.07.2020Eurasianet: новенькая индустриализация Рф?EurasiaNet03.04.2020WSJ: коронавирус вызвал падение на фондовых биржахThe Wall Street Journal28.02.2020
Третье разъяснение состоит в том, что кроме обеспечения сверхнизких процентных ставок центральные банки впрямую поддержали рынки личных облигаций, что является беспримерной интервенцией в случае с ФРС США. Покупку личных облигаций недозволено принимать как монетарную политику в обычном смысле. Быстрее, она припоминает квазибюджетную политику, когда центральный банк действует в качестве агента министерства денег в чрезвычайной ситуации.
Конкретно потому эта интервенция, быстрее всего, окажется временной, хотя центральные банки пока не преуспели в объяснении этого факта рынкам. Невзирая на очень высшую макроэкономическую волатильность и повышение предложения корпоративных долговых обязанностей, на почти всех рынках спреды в процентных ставках относительно госдолга даже сократились, а количество больших корпоративных банкротств пока что остаётся поразительно низким для настолько масштабной рецессии.
В некий момент рынкам придётся расстаться с мыслью, что налогоплательщики будут оплачивать всё до бесконечности. В конечном итоге у центральных банков имеются ограничения по объёму рисков, которые им позволено брать на себя, а вера в то, что они как и раньше готовы брать их всё больше и больше, будет поставлена под серьёзное колебание, если в зимнюю пору начнётся жёсткая 2-ая волна пандемии.
Хотя эти три разъяснения содержат определённые идеи по поводу обстоятельств роста фондовых котировок в тот момент, когда настоящая экономика падает, они упускают из вида весьма большенный кусочек этого паззла: бремя экономических страданий, причиняемых сovid-19, не ложится на на публике котируемые компании. От пандемии мучается малый бизнес и личные предприниматели из сферы услуг (химчистки, рестораны, организация досуга и так дальше), не имеющие листингов на фондовом рынке, где обширнее представлено промышленное создание. У этих маленьких игроков просто нет капитала, нужного, чтоб пережить шок таковой длительности и мощности. А срок деяния муниципальных программ, которые помогали некое время поддержать их на плаву, начинает исходить, что увеличивает риск появления эффекта снежного кома в случае 2-ой волны.
Некие из банкротств малого бизнеса будут восприниматься как часть наиболее широкого процесса экономической реструктуризации, который спровоцировала эпидемия. Но огромное количество компаний, которые в ином случае были бы полностью жизнестойки, тоже обанкротятся, по этому большие общественные компании получат даже наиболее мощные рыночные позиции, чем у их уже есть. В этом, к слову, заключается ещё одна причина рыночной эйфории. (Да, естественно, некие большие компании тоже подали заявления на защиту от кредиторов в рамках процедуры банкротства, но большая часть из их, к примеру, розничные сети с физическими магазинами, испытывали препядствия и до пандемии).
Статьи по темеBloomberg: гособлигации Рф более уязвимы в случае глобального роста инфляцииBloomberg24.08.2020Bloomberg: Tesla установила рекорд по росту рыночной стоимостиИноСМИ08.07.2020PS: в США грядет 2-ая волна рецессииProject Syndicate27.08.2020FT: обвал фондовых рынков США побил рекорд с 1987 годаИноСМИ13.03.2020
Неравное воздействие пандемии ещё больше подчёркивает тот факт, что муниципальные налоговые доходы не свалились так очень, как можно было ждать, беря во внимание масштабы рецессии и рекордный с послевоенных времён уровень безработицы (либо — в случае с Европой — размеры госрасходов на выплаты работникам, отправленным в неоплачиваемый отпуск). Причина, естественно, в том, что рабочие места утратили в основном люди с низкими доходами, которые платят меньше налогов.
Вообщем, фондовые рынки, которые на данный момент находятся в настолько приподнятом настроении, сталкиваются с целым рядом рисков, причём не лишь экономическими. Посреди их (и это, естественно, не единственный риск) значимая возможность начала беспримерного политического кризиса в США опосля ноябрьских президентских выборов. Опосля денежного кризиса 2008 года общее недовольство вызывала политика, которая смотрелась прибыльной для Уолл-стрит, а не Мэйн-стрит. На сей раз Уолл-стрит опять будут изображать злодеем, но гнев популистов будет нацелен также и на Силиконовую равнину.
Одним из возможных результатов (в особенности если начавшийся процесс деглобализации сделает труднее вывод корпорациями собственных операций в страны с низким налогообложением) станет разворот назад тенденции понижения ставок корпоративных налогов. Для цен на акции это будет не весьма отлично, и было бы ошибкой считать, что популистская реакция на этом остановится.
До того времени, пока завышенные котировки фондового рынка не начнут опираться на обширное улучшение состояния экономики и здоровья населения, инвесторам не следует ощущать себя лишне уютно со своими чрезмерными прибылями, приобретенными во время пандемии. То, что поднимается ввысь, может опуститься вниз.
Источник: